晨光文具：传统业务增长稳健新兴业务发展迅速

　　业绩高速增长,销售净利率小幅提升。公司前三季度营收同比增长20.22%,增速同比回落2.25pct,归母净利润同比增长21.49%,增速同比提升2.41pct。晨光文具其中,Q3实现营收12.73亿元,同比增长24.28%,归母净利润1.45亿元,同比增长22.7%。随着业绩的快速增长,公司的销售费用率受薪酬调升等因素影响,同比提高了1.43pct,但得益于产品结构优化和新业务快速推进,公司毛利率同比提升1pct至26.93%,销售净利率小幅提升0.33pct至11.34%。

　　加大技术研发、优化营销网络推动传统业务稳健增长。在传统业务方面,公司一方面加大技术研发,提升产品竞争力。今年,公司研发新品超1000件,提升了产品附加值,完善了产品结构。另一方面,公司大力优化营销网络,开展渠道升级。通过提升单店质量,升级完善加盟店管理办法,进一步强化渠道优势。晨光文具晨光文具目前,公司在全国拥有30家一级合作伙伴、近1200家二、三级合作伙伴,零售终端超过7万家,营销渠道在行业内处于领先地位。

　　晨光生活馆和晨光科力普助力新业务迅速发展。晨光生活馆是公司直营旗舰大店,面向学生和白领,定位精品,是“全品类一站式”文化时尚购物场所,上半年实现营收5203万元,同比增长115.71%。晨光科力普是办公直销业务的平台,面向企事业客户,提供办公一站式服务,上半年实现营业收入17,733万元,同比增长106.97%。

　　盈利预测与投资建议。公司是办公用品领域的龙头企业,长期看好公司的渠道价值和创新能力,我们预计2016-2018年EPS分别为0.56、0.68和0.84,参考可比公司估值,给予公司2017年35倍PE,合理价格23.8元,给予公司“推荐”评级。晨光文具